文章来源：http://www.ednchina.com/news/article/20170508IC

今年iPhone8十周年大改款，由于改款幅度不小，新增功能和應用也不少，蘋果為了保障可以如愿在6月29號“生日”這天如期發布iPhone新機(以目前組裝良率狀況推測，屆時可能只是發布，但真正販售也許還要拖到9月份)，罕見地提前在1Q17試產檢測，結果組裝良率實在是太低了，而良率的爬升還需要很長的時間，因此蘋果索性把整個備料和組裝時程大幅往前拉，這么一來，整個配套iPhone8相關零組件3~4月將陸續進入備貨周期，預料2Q17電子產業會淡季不淡。目前看來iPhone8組裝良率很差，今年一整年iPhone8也許供貨不順、銷量低于預期，但別忘了良率差是發生在組裝環節，不是零組件環節，也正因為組裝良率太差，所以反而需要備貨更多的零組件；這對蘋果iPhone8供應鏈也算是一件好事。核心觀點：目前正適合布局質優電子股，以迎接2Q17淡季不淡之局今年iPhone8相關供應鏈也算是值得關注的主軸之一。這個從去年4Q16以來就有多種猜測的版本，大家普遍的共識則包括：AMOLED屏、2.5D玻璃機殼、雙攝像頭、無線充電、AR/MR，以致于最新的3D感測…。iPhone8機殼采2.5D雙玻璃設計，因此布局該領域的藍思科技值得重視，也正因為藍思科技大量采購玻璃精雕機，因此勁勝精密母以子貴跟著創世紀而受惠(but勁勝精密算是我們一個相當失敗的推薦)。而iPhone8用到的FPC軟板會多，A股最為受益的就是收購MFlex的東山精密。其他iPhone8推薦個股部分，就是天線和無線充電概念，并且以天線為核心整合其他零件成為模組的信維通信。而同時具備Type-C、音頻電源Lightning及無線充電概念的立訊精密也值得重視。攝像頭及模組相關議題則包括了：歐菲光、合力泰、北京君正、水晶光電、聯創電子…。汽車電子我們建議關注：歐菲光、超聲電子、宏發股份、安潔科技、勝宏科技、依頓電子、揚杰科技。小結，年度主軸超聲電子、太極實業、長電科技。其他本周推薦則包括：立訊精密、東山精密、歐菲光、信維通信、德賽電池、藍思科技、宏發股份、安潔科技、長盈精密。風險提示：美國總統川普可能對中國大陸進行TradeBan，將攪亂所有我們陳述的邏輯。而iPhone8再怎么有亮點，之前大概也都被大家猜完了，幾個相關概念股預期也打得比較滿，剩下的就是檢驗有沒有符合預期或超預期，這么一來就有點棘手，因為稍有不慎就是低于預期。1).iPhone8預料將采3D感測及VCSEL生物識別技術，但炒3D成像不如直接炒LED最早，美國光通訊大廠Lumentum傳出承接蘋果VCSEL訂單、打進iPhone8前置攝像領域，于是就像去年智能音箱一樣，上周A股突然炒作3D成像。不過講來講去，最后大家只推薦了議題沾邊的水晶光電、福晶科技，而和VCSEL比較相關的則是光迅科技、華工科技。這里有個名詞大家可以慢慢熟悉一下--垂直共振腔面雷射(VCSEL)。今年iPhone8預料將會導入3D光學感測技術及VCSEL元件，但原先蘋果和Lumentum重點發展VCSEL這個技術，外界一開始預料它是打算應用在蘋果自己的智能汽車上(預料待5G和物聯網完善之后，蘋果有望在2020~2021年左右推出智能汽車)，用以偵測駕駛者人臉、眼皮、姿勢、手勢…等，以提供更好的安全駕駛或人機互動。不過這次蘋果把VCSEL提前應用到iPhone8前置攝像頭，大家應該可以猜得到，就是透過人臉識別、手勢識別，然后進而在iPhone8上開發VR/AR/MR等應用領域。蘋果iPhone8舍棄前置雙攝像頭方案(雙攝像頭可透過三角函數測算距離、偵測立體，用于人臉識別可防止高解析度相片蒙騙)，可能的原因是iPhone8已經沒有足夠的空間再多塞一個雙攝像頭模組了(5.1/5.2寸OLED紀念版和5.5寸Plus版，其后置主鏡頭都已經是雙攝了)，這次采單顆前置攝像頭增加VCSEL系統，一來解決了iPhone空間不夠的問題，二來把VCSEL從汽車領域提前應用到iPhone手機上，也可以順便測試一下消費者的反應、養成消費者使用習慣…，為蘋果更長遠的汽車目標做布局。VCSEL這個東西，在手機、消費性電子領域，是可以進行人臉識別、3D感測、手勢偵測、VR/AR/MR…，用以取代紅外線LED。當然，VCSEL將來也可以大量應用在物聯網、5G通信、RF元件、ADAS、汽車電子…，VCSEL未來應用和市場熱度應該會受到更多的重視，但美國光通訊大廠Lumentum是真正的龍頭，全世界沒有幾家企業有這個實力。這次iPhone8采3D感測及VCSEL技術，于是上周A股突然開始炒作3D成像，不過幾個標的如：光迅科技、華工科技、水晶光電、福晶科技…等，也都是3D成像“議題沾邊”而非實“實質受惠”。因此我們認為，與其在A股市場上炒作3D成像，還不如直接炒作LED。Why？各位換個角度想想，3D成像這個領域，我們中國大陸從上游IC設計、軟件、算法、高端攝像頭、模組…，目前沒有一個是掌握在我們手上的，但是大家既然喜歡“議題沾邊”概念股，那么VCSEL和三五族半導體確實可以跟著受惠。其實現有LED廠的MOCVD機臺，是可以轉去做VCSEL，那么不管是功率放大器PA、砷化鎵GaAs、三五族半導體，A股受惠標的也就冒出來了，像是：三安光電、華燦光電、澳洋順昌、士蘭微，其中做得最好的是三安光電，只有它是真的進入砷化鎵和氮化鎵領域。搞了半天、繞了一圈，結果還是回到“議題沾邊”概念股。2).蘋果iPhone十周年：“模組化”趨勢明顯，惟電聲器件成為被整合的對象之前我們路演一直強調一個現象：任何單一零組件發展到后來，要不就是遇到發展瓶頸、要不就是客戶要求整合，最后都會結合其他零組件，甚至發展成模組方案。這個“模組化”趨勢在今年iPhone8會更加明顯。解釋“模組化”的現象和趨勢，我們先復習一下iPhone8的推薦邏輯：2017年iPhone十周年→iPhone8手機大改款→改變外觀、增加新功能→輕薄短小、防水防污、降噪干擾→電池續航力要求提升→寸土寸金空間塞電池→零件縮小化、精細化、模組化→大量使用SiP封裝及模組方案→配套PCB變更設計→多片HDI手機板成為趨勢→多個單一零件彼此整合成模組→以天線為核心整合其他零件。“模組化”最大的目的就是為了節約寸土寸金的空間，在有限的空間里塞進更多的功能或更大的電池。因應“模組化”，多片HDI手機板成為趨勢下(多片硬板HDI彼此以軟板FPC連結，省下來的空間可以塞別的模組)，本來就是蘋果供應鏈但之前沒切入iPhone的超聲電子從零到有就這么冒出來了。而多個單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合電聲器件和攝像頭模組，我們認為信維通信是最好的標的。以精密器件著稱，成功整合電聲器件、布局無線充電和天線的立訊精密也將脫穎而出。這里要再多注意一個現象，就是從目前“模組化”演進的趨勢來看，電聲器件幾乎成為被整合的零件，相關企業如果沒有加速轉型，未來經營只會雪上加霜，我們目前已經看到信維通信和立訊精密各自以自己的優勢，積極涉入包括電聲器件在內的其他零件。至少現階段，電聲器件是處在被整合的領域，港股也好、A股也好，相關電聲企業如果沒有加速轉型，未來經營只會雪上加霜。將來會不會出現大逆轉？那還要再看后市的發展了。iPhone8受惠的A股企業，受惠程度較大的包括：HDI手機板概念的超聲電子、FPC軟板及無線充電概念的東山精密、前置攝像頭和ForceTouch的歐菲光，SiP封裝受惠的長電科技，配套日月光的SiP模組環旭電子，Lightning及天線和聲學與無線充電多重概念的立訊精密，天線和無線充電的信維通信，電池的德賽電池和欣旺達，2.5D玻璃的藍思科技，因玻璃精雕機需求暴增而間接受惠的勁勝精密，功能性器件和光電膠的安潔科技，電聲器件相關的歌爾股份也算受惠股之一。3).光學鏡頭雙攝像：2017年起受益程度將持續大放異彩，又適逢漲價議題堆疊受益從長遠趨勢發展上看來，絕大多數亞太地區的攝像頭企業，2017年都會明顯跟著受益，趨勢包括了：雙攝像頭滲透率提高、6片式攝像頭、前后置攝像頭畫素提升和規格提升。另外，從短期議題來看，CMOS目前缺貨，Lens供貨也相當緊張，連帶使得臺股的大立光、玉晶光，以及港股的舜宇光學、信利國際…等個股，除了基本面持續升溫之外，也都夾帶了缺貨漲價的議題。A股我們也有歐菲光、合力泰、北京君正、水晶光電、聯創電子…等可以跟進。在華為、蘋果的引領下，手機雙攝像頭已經大放異彩，其他品牌如Vivo、Oppo、小米、魅族、酷派…等也紛紛跟進、蓄勢待發，后置雙攝像頭將成為中高端機型的主流配置，預計2017年雙攝像頭手機占比將達到30%以上，而預計到了2020年，雙攝像頭手機的滲透率將超過80%。除了雙攝像頭外，其他的創新應用也暗潮洶涌，如三星推出Note7，前置增加虹膜攝像頭、具備虹膜識別功能；聯想推出AR手機、后置三攝像頭；蘋果未來有望推出前置雙攝像頭3D感知；此外，前置攝像頭像素提升也發展迅猛。智能化驅動，汽車將成為攝像頭模組的第二大應用市場。與雷達不同，攝像機能分辨顏色，因此，攝像機成為場景解讀的最佳工具，攝像頭是汽車智能的眼睛，是ADAS成功關鍵，單車用量將從1個提升至7個以上，發展迅猛。日本允許無后視鏡汽車上路，攝像頭取代后視鏡也是大勢所趨。汽車攝像頭市場將從2015年的8,000多萬個增長到2020年近2.9億個，年均增長率超過35%。智能生活來臨，攝像頭應用場景逐漸增多，我們預計未來5年至少有5%的家庭會考慮在家中安裝有攝像功能的安防智能家居產品。2015年中國可穿戴設備市場出貨量達到4,000萬部，目前智能手表、手環、眼鏡、可穿戴醫療產品部分已經配置攝像頭，但數量還較少，隨著交互技術發展，將會有越來越多的可穿戴設備配置攝像頭。中國大陸在小型攝像頭領域發展相當迅速，在鏡頭、芯片、馬達、模組…等各方面出貨量已超越全球，但是高端CMOS傳感器芯片及雙攝算法方面還比較薄弱；手機、汽車、智能家居及可穿戴設備的需求驅動，將推動小型攝像頭產業繼續高速增長，預計2020年市場需求將達到510億美元，5年復合增長率達到16.8%，市場前景廣闊。這點從臺股的大立光、玉晶光，以及港股的舜宇光學都已經看出端倪，在A股的部分，則包括：歐菲光、合力泰、北京君正、水晶光電、聯創電子…。歐菲光已發展成為全球最大的攝像頭模組企業，雙攝像頭開始放量；合力泰收購比亞迪攝像頭模組資產，并加大投資力度，2016年出貨量大幅增長；北京君收購全球CMOS傳感器OmniVision；水晶光電是光學制造龍頭，攝像頭藍玻璃高速增長；聯創電子是全球最大的運動相機鏡頭廠商，占據全球80%的市場份額，并積極擴產手機攝像頭鏡頭及模組產能。4).汽車電子大未來：是繼手機產業鏈之后，下一個電子產業的熱點其實真正的“汽車電子”很大一部份是跟IC半導體有關，不是車用連接器、儀表板、電動窗、倒車雷達、車用音響…，不過這些都還比較遠，我們先說近一點的。不管怎樣，現在可以預見的是，汽車產業趨勢已經朝智能化、電動化、網聯化…等方向發展，汽車電子在整車成本占比也不斷增加，緊湊型車中占了15%、中高檔轎車中占約28%、混合動力車中更占到47%、純電動轎車中則占65%，在智能化、電動化的大趨勢下，像是IGBT、觸摸顯示屏、車用PCB、繼電器、ADAS傳感器、車用連接器…等細分領域，中長期都將跟著受惠，環景影像AVM系統在未來數年內也勢必將成為汽車的標準配備。當年的智能手機和如今的智能汽車很像，都是站在時代的風口。蘋果iPhone4作為昔日的智能手機明珠，開啟了手機產業發展的新時代，特斯拉Model3則為今日的智能汽車翹楚，將開啟汽車產業氣勢恢宏發展的新篇章。現階段，全球汽車電子市場規模高達13,000億元，僅次于手機產業鏈，行業成長性也相當高，全球增速9%、中國增速15%，當手機產業發展到頭之際，預料汽車電子將成為下一個接棒的電子產業。A股也有一些汽車電子相關標的，如：汽車電子我們建議關注：歐菲光、超聲電子、宏發股份、安潔科技、勝宏科技、依頓電子、揚杰科技。5).5G網通大商機：5G欲來風滿樓，手機射頻競風流，陣列天線先受惠回顧當年1G到2G階段，從類比信號進階到數位信號，通話品質明顯改善，手機從“大哥大”變成人手一機的空前盛況，大家應該還記憶猶新。2G到3G之后，由于頻寬大幅提升，也讓智能手機因此大興其道。3G到4G，頻寬又進一步跳躍升級，人們開始嘗試除了智能手機之外的其他通信電子產品，包括了還不是很成熟的可穿戴設備。那么5G呢？簡單地說，在5G之前的任何一個G，基本都是“人與人”的連結，而5G即將展開“人與人”之外的連結，包括“人與人”、“人與物”、“物與物”…，所以大家應該都可以猜到了，那就是云端服務、虛擬現實(包括VR/AR/MR)、高清視頻、物聯網、車聯網、大數據、信息安全…等。4G已經商用化很多年了，技術也相對比較成熟，而按照移動通信的發展規律，一般預料5G將會在2020年左右商用化。盡管5G網通的普及還需要好長一段時間，但我們認為2017年起，5G相關議題會逐漸熱門，尤其和電子直接相關的手機射頻天線，預料會比真正的5G商用化還要早。現在可以很確定一件事，就是5G將會對手機射頻器件帶來很大的發展空間，尤其單機價值量也會因此大幅增加，那么相關零組件廠商就會跟著水漲船高。不久前，半導體IC設計領域的高通和英特爾，都已經推出5G手機芯片，也就是5G手機雛形已經顯現了，未來在5G的帶動下，智能手機將會出現很大的換機潮(可惜今年iPhone十周年還看不到這個盛況，今年當然不會是電子產業大年)，對手機射頻器件彈性相當巨大。我們預料5G手機天線會出現重大技術變革，而且5G基站和手機采用毫米波相控的陣列天線體制，5G手機天線也會“模組化”，采用天線點陣、16個小天線，采全新的材料和制造工藝進行。而可以預見的是，在5G開通的初期，5G天線會和當今的4G/3G天線不兼容，屆時的天線及天線模組必須另外建置，因此5G手機天線勢必會呈現爆發是增長。這個議題下，我們則推薦：信維通信、立訊精密…，同時也建議關注麥捷科技這類濾波器企業。6).周期循環炒漲價：漲價歸漲價，就怕投資人對議題疲勞在周期景氣循環下，有一些電子零組件和原物料，在歷經多次產能供需調整后，包括：Wafer硅片、DRAM、LED、面板、光學鏡頭、聲學器件、銅箔、玻纖布、覆銅板CCL…，也都存在持續炒作漲價的空間。Wafer硅片領域，國內實在沒有直接受惠標的，但是間接想像的有上海新陽。A股DRAM概念的太極實業、長電科技、兆易創新、華天科技…，這些DRAM概念股具備投機機會。LED和面板我們就不說了，市場上講的人很多，議題也不夠性感。光學鏡頭前面說過，A股有歐菲光、合力泰、北京君正、水晶光電、聯創電子…等可以跟進。我們有一個簡單粗暴的邏輯，是可以支撐DRAM繼續漲價的理由，如下：三星Note7爆炸→三星手機部門重創→三星LED和家電部門表現一般般→三星半導體部門是集團唯一突破口→三星聯合海力士與美光共同漲價DRAM。然后，就像去年8月中旬我們說的覆銅板CCL漲價一樣，都是先拿“市場供需”來說事，接著主流供應商一起坐下來吃頓飯、喝個茶，然后就決定漲價了。覆銅板CCL漲價議題，這個是去年8月份我們點燃的議題，我們算是A股市場上最早喊的券商，后來一大堆券商跟進之后，我們反而不太提了。是的，今年CCL還在漲價，漲價的因素除了去年8月我們說的銅箔缺貨之外，現在又多了一個玻纖紗、玻纖布的因素刺激，但是大多數投資人對此類漲價議題已經慢慢疲勞了，即便還在漲價，我們也只是提一提，不那么推薦了。7).多片HDI手機板設計趨勢下，挾車用觸摸屏業績增溫，超聲電子2017年業績預料爆增我們之前不斷強調，為了因應“模組化”的趨勢，iPhone過去單片HDI手機板的設計，從今年iPhone8開始將改為多片HDI，我們首推受益標的是超聲電子。超聲電子這個票我們從去年9月講到現在，即便公司信息相對不太透明，但關于iPhone8當中所使用的PCB，我們陸續從幾個臺灣主流供應鏈得知，今年3款iPhone主板均采類載板(Substrate-LikePCB，SLP)設計，不過只有OLED十周年紀念版會采堆疊式SLP方案，其他4.7寸和5.5寸版預料將采非堆疊式SLP。堆疊式SLP也好，非堆疊式SLP也好，這種SLP類載板受惠程度最大的當屬臺灣的景碩和奧地利的ATS，其他對SLP躍躍欲試的還包括臺灣的華通、欣興、臻鼎以及美國的TTM，大陸PCB廠目前還沒有這種能力。不過在「2+1」設計方案下，大陸相關企業倒是有機會切入。我們再多解釋一下這個「2+1」設計方案。不管哪種SLP方案，基本都是「2+1」設計，這個2指的就是兩片SLP類載板，1指的是一片HDI手機板。由于難度相對較低，我們研判超聲電子將部分供應iPhone8里面的這個1，也就是面積最小、單位價值最低的那一片HDI手機板，并不是SLP類載板(這里要說明一下，SLP類載板也好、HDI手機板也好，通通都是HDI制程工藝，大家不要混淆)。而不管SPL類載板、HDI手機板，通通都是采HDI制程的PCB硬板，iPhone8從單片PCB拆成多片之后，每片PCB硬板彼此都要用FPC軟板加以連結(所以東山精密MFlex的重要性也就因此提升了)，省下來的空間可以塞別的模組。新款iPhone8里三片PCB硬板加起來的面積不到之前的一片，等于變相把PCB整體面積縮小，每片PCB的線寬線距都縮小、難度提升、單價也都提高(這里我們大膽研判：堆疊式SLP單片約7~8美元、非堆疊式SLP單片約4~5美元、小片HDI板約1~3美元)。超聲電子來就是蘋果的合格供應商，只是過去沒有做iPhone手機板，就像依頓電子一樣。這次蘋果挑上了HDI制程能力不錯的超聲電子進入iPhone8的口袋名單，背后的驅動的因素就是iPhone8的PCB將不再是一片而是分成多片，而超聲電子可以說是放眼全中國大陸內地，唯一具備高端HDI的“純內資”企業。不管蘋果、非蘋果，如果將來HDI手機板都仿效iPhone8的多片HDI設計方案呢？那么具備HDI技術和產能的大陸企業，就可以慢慢侵蝕幾乎是臺灣PCB企業獨占的HDI手機板市場，各大手機品牌廠也會因此降低對臺系PCB的依賴，這塊市場有多大？各位可以自己想象。別忘了，全中國大陸“純內資”PCB廠有能力做高階HDI的，目前也僅有一家超聲電子而已。超聲電子有一座鋼骨結構的新廠房預料近期就會完工，預料3月份陸續進機臺設備、開始調試，接著大家可以自己想象。超聲電子車用觸摸屏這部分就不說了，原先我們認為很爛的業務，去年3Q16以來居然表現還不錯，業績大幅增溫，后市依然看俏。8).東山精密積極轉型FPC軟板，蘋果非蘋果通吃，剛柔并濟、風云再起講東山精密前，我們先啰唆一下FPC軟板。目前產業趨勢很明顯，一部手機要用到FPC軟板的數量會越來越多。FPC軟板和傳統的PCB硬板相比，輕薄優勢相當明顯，尤其iPhone8預料將采用多片HDI設計，每片HDI之間的板對板(BoardtoBoard)都要用FPC軟板加以連結，而且各HDI和每個模組的連結也都要靠FPC來實現，所以FPC在未來還是一個相當中重要的零件。然而，過去大陸內地有高端FPC軟板產能的，要不就是臺商、要不就是港商，再不就是中外合資，特別是拿得出手的、高端的、像樣的FPC軟板，“純內資”過去完全沒有，滿大街都是低端的FPC廠。這樣的商機如果沒有“純內資”來承接實在說不過去。背后的原因我們就不多說了，路演的時候都講過。東山精密去年初以6.1億美元收購美系FPC軟板廠MFlex，主要客戶本來就包括蘋果、微軟及小米等，現在東山精密順勢承接成為大陸內地具備FPC產能的“純內資”企業。而且，手機搭配無線充電功能的趨勢也已經確立了，但一部手機寸土寸金的空間，不太可能采傳統銅繞線圈的方案，所以改用FPC軟板的方案更符合趨勢，東山精密在這樣的趨勢下，就順理成章成為蘋果在FPC軟板和無線充電的核心供應商了。我們認為，東山精密將逐步對MFlex進行整合，包括產能提升及成本管控，一方面有望增加對蘋果的FPC料號及供貨量，另一方面也有望快速導入華為、Oppo、Vivo…等大陸手機客戶。此外，東山精密傳統業務LED業務重返增長，尤其是小間距LED屏，1H16已經成為利潤增長貢獻最高的業務，這方面我們過去不怎么看重的，公司表現居然還不錯。9).立訊精密無線充電、Type-C、聲學及Lightning持續上揚，天線及5G議題亦值得期待具備多重議題概念的立訊精密，預料將成為2017年表現不俗的電子股。我們推測iPhone8的3款機型都會搭配無線充電功能，而且還有可能會隨新機附贈無線充電器，這么一來的話，提供iPhone8無線充電發射端線圈的立訊精密當然絕對受惠了。此外，我們分析立訊精密在聲學領域的布局也應該有所斬獲，且iPhone音頻電源合一的Lightning連接器、iPhone8的無線充電，受惠的也還是立訊精密，后市發展都值得高度重視。立訊精密的另一個亮點就是Type-C。Type-C界面具備高速傳輸、快速充電、即插即用、正反不論…等特性，新款手機、NB以及其他周邊設備，都將逐步統一界面規格。Type-C從2015年以來一路叫好不叫座，甚至1H16也都還是雷聲大雨點小，但立訊精密3Q16以來，Type-C確實已經開始大量出。我們認為立訊精密攜手臺灣宣德，很有可能連手拿下2017年全球約50億顆Type-C需求的25%市占率，成為最明顯的受惠對象。在天線方面，立訊精密已布局多年，基站天線目前已量產，智能終端用天線及相關產品的開發及認證進展順利，有望在A客戶2017年的新品上成為主力供應商。5G通信基站和終端設備均要采用陣列天線，將新增大量的微基站，基站天線、濾波器數量要增加近30倍，此外，立訊精密在光電解決方案和企業級互聯解決方案上也有布局，將深度受益5G通信。10).信維通信以天線為核心布局模組，未來搭配5G議題，樂觀態勢極其明確之前我們路演一直強調一個現象：任何單一零組件發展到后來，都會結合其他零組件，甚至發展成模組方案。在這樣的趨勢下，我們已經看到立訊精密成功轉型(同時具備了Type-C、Lightning及無線充電，也積極跨足聲學領域)，也看到歌爾把公司名字由歌爾聲學改為歌爾股份。然而，多個單一零件彼此整合成模組、以天線為核心整合其他零件，信維通信算是最好的標的。iPhone8亮點之一的無線充電，顯然必須結合多點多模的快速充電方案，信維通信在這方面的布局也比較積極。信維通信因為在高端天線領域積累比較深厚，尤其在射頻天線領域布局較深，因此為了提供完善的射頻天線，同時搭配蘋果iPhone手機節約空間的要求(寸土寸金的空間盡量拿去塞電池)，所以才會有天線結合電聲器件、射頻一體化模組方案，以及其他以天線為主的多合一零件方案。信維通信在高端天線核心競爭力相當鞏固，未來在蘋果手機、平板及電腦各方面占比都可望再次提升。而非蘋果領域公司也有所斬獲，目前在微軟Surface系列天線占比已逾60%，而其無線充電接收端整體解決方案，也已成功為三星配套供應商，未來增長態勢相當明顯。此外，信維通信也已經成立5G研究院，積極研發5G通信的射頻器件技術，將來搭配5G議題，預料公司也將是5G通信的射頻器件主要的受惠廠商。從長遠布局來看，信維通信不斷拓展新業務，如無線充電、聲學器件、射頻器件…等，而這些業務發展都需要大量高端人才，因此公司日前推動員工持股計劃，實施股權激勵也有利于人才與業務的管理，整個企業未來發展的藍圖都可以看得清楚了。信維通信在高端天線具有核心競爭能力，而一般認為蘋果會在2018~2019年陸續推出具有5G通信功能的手機，而公司又是蘋果天線的主力供應商，我們預料公司將直接受惠。目前，信維通信射頻相關產品有天線、射頻連接、射頻隔離及SAW濾波器，同時公司也成立5G研究院，投入研發5G通信的射頻器件技術，冀望在5G產業的趨勢發展下持續壯大。11).高端版iPhone8及各HOV手機增長趨勢下，德賽電池受益亦趨明顯雙電池芯方案可以提升電池容量，同時也等于變相實現快速充電，看起來是解決現階段手機痛點相對比較好的方案。從目前諸多信息分析，今年iPhone8高端版有機會采用雙電池芯方案，德賽電池也可望因此而受益。HOV手機出貨量2017年有望延續高度增長，預料德賽電池供貨占比也有望進一步提升。德賽電池在2Q16已經進入華為，2016年供貨占比約達10%左右，2017年可望大幅增長，分析供貨占比將上探30%以上。此外，德賽電池同時也是Oppo、Vivo手機電池的核心供應商，2017年將因HOV手機的高增長而跟著受惠。此外，NB筆記本電池方案朝聚合物電池領域發展，德賽電池也可望有所表現。德賽電池在NB領域已開始批量供貨給蘋果、聯想，同時也在接洽戴爾(Dell)、惠普(HP)…等。整體NB市場需求近300億，公司這塊業務也正密集進展中。德賽電池現有電池封裝廠房不到10萬平米，日前新建了13萬平米的封裝廠房，2017年預料將會分期投入使用，公司將透過手機電池領域的封裝優勢，進而在NB筆記本、儲能及動力電池等其他領域積極布局。12).歐菲光多方布局、穩健踏實，菲比尋常、行者無疆歐菲光受益手機拍攝技術變革及汽車智能化，其攝像頭模組可望高速增長。手機拍攝技術創新暗流涌動，包括前后置雙攝及三攝、前置虹膜識別等，此外，汽車智能化將推動汽車產業很快成為攝像頭第二大應用市場，公司攝像頭模組業務有望保持高增長。而布局已久的指紋識別業務，其指紋識別業務將呈現爆發增長態勢，全球指紋識別產業將以40%的速度增長，歐菲光也有望順勢受益。再來，臺面上議題不減的OLED/AMOLED和2.5D/3D玻璃、外掛式薄膜技術，也都是光電市場領域的潮流，其中，采AMOLED屏+3D玻璃，可以完美呈現無邊框效果，預計將成為未來手機應用的經典組合，歐菲光的布局正是朝這個方向發展，尤其歐菲光玻璃蓋板國內出貨量僅次于藍思科技及伯爾尼光學，在2.5D/3D領域也不會缺席，玻璃這塊業務將來也可以針對非蘋果客戶。此外，歐菲光復制了消費性電子產品的成功經驗，過渡到智能汽車業務部分，如：車載電子、智能中控屏、自動駕駛及車聯網，目前已有所斬獲，其觸控屏、攝像頭模組、指紋識別模組已運用于車載中控臺、車載導航儀、車載電視等領域，與北汽新能源、德爾福也建立良好的合作關系。13).安潔科技平臺價值逐漸顯現，“故事”和新增長點亦陸續浮出今年iPhone8十周年紀念款會采用OLED面板，預料安潔科技也會有新料號順勢導入，單機價值量將是原來的3倍。如果，明年2018蘋果全部機型都采OLED的話，那么安潔科技預料將會因此更加受益。近期去安潔科技調研過的應該都知道，它正在為蘋果研發新產品，單個價值量高達到十幾美元(我們也猜不出這是什麼零件，但是十幾美元確實很貴)。此外，手機上的保護膜及手機包裝盒上的包裹膜，我們則認為它有望在今明兩年陸續導入。此外，安潔科技計劃以34億元收購威博精密100%股權，而威博精密主營小金屬件，包括：攝像頭金屬支架、指紋識別金屬支架等，是Oppo、Vivo和華為…小金屬件的主力供應商，因此安潔科技在消費性電子、新能源汽車等領域和威博精密優勢互補、資源共享，安潔科技通訊類產品也可以因此快速導入Oppo、Vivo…等大陸手機客戶；反過來說，威博精密的產品也有望切入蘋果。汽車電子也算是安潔科技未來增長動能之一，公司收購新星控股，給博世等客戶的供貨也正在逐步提升，目前臺面上大家關注的焦點，是公司成功進入特斯拉，在電動汽車及PowerWall上都已經批量供貨，2017年可望大幅增長，而蘋果智能汽車研發也正在進行當中，安潔科技潛在機遇也可以期待，而公司更長遠的“故事”，還包括了：智能家居、VR/AR、無線充電、可穿戴設備…等。14).繼電器龍頭宏發股份，在家電和汽車等領域業績持續向好宏發股份是大陸繼電器龍頭廠商，近年來業績穩健增長，毛利率也不斷提升，它的生產線高度自動化、員工數量逐漸下降，營收和獲利也逐漸提升。家電繼電器業務已走出谷底，目前業已穩定，1Q16~3Q16出貨量同比增長8.6%；電力繼電器則保持良好態勢，出貨量同比增長24%，傳統汽車繼電器增長也超過30%，雖然目前市場占有率不高，但依然具有較好的發展空間。最大的亮點在于電動汽車高壓直流繼電器，這部分的增長最為迅猛，1Q16~3Q16出貨量同比增長165%，在國內新能源電動汽車的占有率仍在不斷提升。為什麼提宏發股份呢？前面我們說到，汽車電動化是未來的發展趨勢，全球各大汽車品牌也正加緊布局，而宏發股份的高壓直流繼電器在業界口碑不錯，具備競爭優勢，目前在國內電動汽車領域也有較高的占比，預料將充分受益于電動汽車產業的發展。現階段宏發股份進入特斯拉的市場預期也相當強烈，我們跟蹤下來認為，公司目前認證進展順利，有望在2Q17實現批量供貨，發展前景相當不錯。15).長盈精密與三環集團合作、優勢互補，有望復制金屬機殼成功路徑蘋果為了實現無線充電的功能，在今年的iPhone8舍棄了金屬機殼改采用玻璃機殼，預料明年iPhone8S系列也還會繼續采用玻璃機殼，但是大膽推測一下，后年的iPhone9系列呢？將來的5G手機，天線將采用芯片控制的陣列天線，對周邊金屬很敏感，但由于毫米波的波長很短，來自金屬的干擾非常厲害，而且金屬后蓋也會影響無線充電，所以手機后蓋未來趨勢將采用非金屬材質，而玻璃和陶瓷是較好的替代材料，陶瓷相對于玻璃而言，既有金屬的質感又有玻璃的鏡面光澤，而且其硬度僅次于藍寶石，相當耐磨且具有獨特的珠寶質感，但是目前合格率較低，成本居高不下，也是影響其在手機上推廣的主要因素。大家都知道，2017年iPhone8采2.5D玻璃，2018年也許采用3D玻璃，陶瓷方案因為良率低、成本高、不耐摔，之前雖然被蘋果否了，但難保2019年iPhone9系列又卷土重來。目前陶瓷應用于手機外殼才剛開始，小米在陶瓷機殼的應用上走在前列，其他手機品牌也有所琢磨。蘋果目前只有在AppleWatch的高端版上采用陶瓷材料，但用在手機領域目前還不現實，不過隨著技術的不斷成熟，也許陶瓷將會成為手機機殼的主流材料。長盈精密在后端的加工及表面處理方面具有較強的優勢，設備自動化程度高，加工工藝成熟，且長盈精密擁有眾多知名的手機終端品牌客戶，如華為、Vivo、Oppo、小米、中興、魅族…等；而三環集團專注于氧化鋯陶瓷材料，在材料及成型工藝上具有較好的技術積累。我們認為長盈精密與三環集團合作、優勢互補，有望復制金屬機殼成功路徑，打通了從氧化鋯陶瓷材料成型，再到加工再到終端用戶推廣的關鍵環節，以雙方各自的優勢，有望進一步提升合格率、降低成本，從而實現在手機領域的大量推廣，有望復制在金屬機殼的成功路徑。16).大陸將新增26座晶圓廠，太極實業與亞翔集成持續受惠春節前，SEMI公布12月北美半導體設備B/BRatio為1.06，再度重回1.00以上并創下7個月來新高，背后原因除了10nm制程導入及3DNandFlash需求增加之外，最大的動能還是因為中國大陸持續興建晶圓廠。SEMI發布全球晶圓廠趨勢報告，預估2017~2020年間，全球將有62座新增晶圓廠，其中有26座會落在中國大陸，比我們原先認為的10~12座要樂觀很多。不管怎樣，未來這幾年內大陸晶圓廠一定會遍地開花，所以幫人家蓋晶圓廠及無塵室的十一科技太極實業(也是DRAM漲價概念股)、亞翔集成顯然直接受惠。過去我們保守估計一座12寸晶圓廠總造價約30億美金，其中20%左右為EPC企業的收入，也就是說，EPC企業幫人家蓋一座12寸晶圓廠，大概可以拿到人民幣約40~50億元的收入。然后我們推斷利潤率2~8%不等，等于幫人家蓋一座12寸晶圓廠的利潤約1億元。不過太極實業(十一科技)合肥12寸晶圓廠項目訂單是67億元，比我們認為的40~50億元好很多，分析這次利潤將上探2億元，也比我們預估的來得高。而2月份最新的GlobalFoundries成都12寸晶圓廠項目，總投資額甚至高達90億美元，也超出我們原先保守預估的30億美金非常多，主承包的EPC企業預料仍是太極實業(十一科技)。但是光我們預估、我們認為，這些是不夠的。太極實業的市場認同度一直不高，甚至還很差，公司一度還想扭轉市場對它的印象，但是效果依然不彰。這家公司給大家的疑慮一天不解除，股價就很難大幅上揚，更何況現在A股又剛上市了一家亞翔集成，如果大家對這個行業還有興趣，我們研判資金會更樂意轉向亞翔集成，使亞翔集成反過來成為A股二級市場上大家更認可的好標的。作者：盛飛揚

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